戴康 郑恺:政策底已明确 转机在于加力


【资料图】

维持7月政治局会议是“政策底”的判断。中美股市ERP之差反映中美宏观底色之差,其极端低值也反映了稳经济的必要,记录了历史上的典型政策底,从这个角度我们维持0724政策底确立的判断。

18年以来三轮典型“政策底”右侧,1个月内的政策密度/力度都很高,当前情形不多见。18年10月、22年4月、22年11月典型“政策底”来看, 定调转向之后在1个月内密集配套出台政策组合拳已构成基准情形(不完全统计在随后1个月内各部委/各会议均有8-9条积极信号),政策方向不仅有利于ERP回落(宽货币/鼓舞资本市场信心)、更是驱动EPS改善预期(化解民企与地产信用风险/宽财政);当前政策力度密度均未达到市场期待的“基准假设”,使得市场短期的risk on遇到坎坷。

由于经济修复底色不足,我们相信接下来政策的密度和力度都会提升。既然7月政治局会议已经意识到当前经济“国内需求不足”“重点领域风险隐患”的形势,且本周部分房企信用风险发酵与7月金融数据(社融总量到结构低迷)均反映了经济修复底色的不足,中期来看居民与企业的资产负债表修复存在压力,因此我们相信接下来政策的密度和力度都会提升,从而吻合政治局会议提到“加大宏观调控力度”的目标。

“估值沟壑”显示,短期困境反转仍然占优,中期坚持杠铃策略。“估值沟壑”最新数据显示,数字经济AI产业的估值已有消化,不过估值水位最低仍是“困境反转”。困境反转的两条线索再均衡:线索一,赔率最具吸引力、政策发力最受益的risk on品种,券商、地产;线索二:推荐“库存周期率先触底”、收入及盈利预期逆势上修的“低估值△g”, 白电、小家电、商用车、船舶。中期来看,“杠铃策略”仍是反脆弱最佳应对(高股息+科技),目前AI产业链较中特估行业的估值消化更快,接下来科技成长的布局时点可动态观察“估值沟壑”变化与海外产业动态。

A股仍在修复市。短期择优困境反转,中期坚持杠铃策略。我们维持“政策底”判断,短暂的空窗期加大市场波折,但在经济修复底色不足的背景下,相信接下来政策的密度(改善ERP)和力度(改善EPS预期)都会提升,从而吻合政治局会议所述目标。当前行业配置:短期困境反转,中期杠铃策略。(1)困境反转两条线索更为均衡,risk on主力品种(地产、券商)、存货增速底部叠加收入已经改善的行业优选出口韧性(家电、通用机械、汽车含重卡);(2)杠铃策略一端是数字经济AI+:光模块、服务器、半导体;(3)杠铃策略另一端是高股息“中特估”,低估值&高股息率&高自由现金流:石油石化、电力。维持港股“天亮了”,配置行业关注risk on机会。

风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,中美关系不确定性等。

关键词:

    为你推荐

    聋哑人犯罪怎么处理 聋哑人犯罪应当减轻处罚吗

    聋哑人一般是指那种又聋又哑的人,这样的情况其实是比聋人或者哑人的情

    来源:互联网 23-08-14

    抗洪排险风雨坚守!精武镇多方力量凝聚勇担防汛抗洪“坚固堤坝”

    精微励精武讲述您身边的事儿这注定是一个让我们铭记的夏天除了啤酒、烤

    来源:微励精武 23-08-14

    房地产库存激增,江苏放出楼市大招

    房地产库存激增,江苏放出楼市大招政策许倩 2023-08-1109:37:22&e

    来源:中房报 23-08-14

    辽原筑机:开启努力且美好的一天!

    岁月流逝,辗转跌宕。八月一定会对我们更好,有云淡天高,也有秋菊绽放

    来源:中国路面机械网 23-08-13

    汽车还会自己“回家”?连江警方一查,竟是……

    一车一号,专属牌照!两车同牌,必有一“套”!近日连江警方接市民刘先

    来源:福建日报 23-08-13
    返回顶部