热点在线丨贝克微递表港交所,比亚迪参股,依赖两大分销商

近日,苏州贝克微电子股份有限公司(简称:贝克微)向港交所递交了招股说明书,拟登陆香港主板,中金公司为其独家保荐人。


(资料图)

本次冲刺IPO,公司计划将所筹得资金用于“提升研发及创新能力”、“丰富产品组合及拓展业务”、“扩大客户群”、“战略性投资或收购”以及“营运资金及一般公司用途”。

贝克微成立于2010年,主要从事IC产品设计及销售。

截至IPO前,李真、李一分别直接持有2.33%、0.56%股份,贝克瓦特电子、贝克瓦特合伙分别持有17.53%、11.96%股份,张广平、张婧雯分别为持有32.38%、32.38%股份。

其中,李真、张广平、李一、贝克瓦特电子及贝克瓦特合伙构成公司的单一最大股东集团。

(发行前股权结构图,图片来源:招股书)

值得一提的是,自成立以来,公司引入了多家明星投资机构,包括融联创业、元禾璞华、苏州科投、中科量子等,2023年比亚迪也突击入股,目前持有4.81%股份。

(2023年比亚迪、深圳市创启入股,图片来源:招股书)

1.聚焦图案晶圆,市占率低

贝克微是一家仿真IC图案晶圆提供商,公司于2011年发布了自研EDA软件BT EDA1.0,并开始使用自有EDA平台以提供IC设计服务。

根据招股书,公司建立了中国首个且唯一的全栈式模拟IC设计平台,提供模拟IC设计的一站式解决方案,能够有效开发产品并交付标准化的高性能图案晶圆。公司的平台实现了EDA软件及IP模块化设计两大技术突破,赋能仿真IC产品高效标准化流程设计。

(图片来源:招股书)

截至2022年12月31日,公司已推出约300款多样化工业级仿真IC图案晶圆产品,覆盖电源管理板块及信号链板块的七大类,即开关稳压器、多信道IC和电源管理IC、线性稳压器、电池管理IC、监控和调制解调IC、驱动器IC及线性产品。

2020年、2021年及2022年,公司分别成功推出8款、45款及157款仿真IC图案晶圆产品,年复合增长率为343.0%。

在IC行业价值链中,上游市场的参与者(EDA、IP)经济价值较高。就IC产品的下游需求而言,中国IC市场可根据交付形式(包括图案晶圆和IC成品)和类型(包括数字IC和仿真IC)进一步细分。

资料显示,2022年至2027年,中国仿真IC图案晶圆市场将以年复合增长率19.7%的速度持续扩张,预计2027年市场规模将达人民币522亿元,远超中国IC行业其他三个细分市场的发展速度。

图片来源:招股书

根据弗若斯特沙利文的资料,受益于巨大市场需求和利好的行业政策,中国图案晶圆市场已成为新兴趋势,其市场规模由2018年的人民币489亿元增至2022年的人民币788亿元,预计到2027年将达到人民币1547亿元。

(中国图案晶圆市场规模,数据源:弗若斯特沙利文报告)

竞争格局方面,当前中国模拟IC市场极为分散。由于中国绝大多数模拟IC设计公司以IC芯片成品为业务重心,缺少可规模化供应高性价比仿真IC图案晶圆的提供商。

同时,2022年前五大提供商合计仅占5.0%的市场份额,仿真IC图案晶圆市场更加分散。

以收入计,2022年贝克微在中国图案晶圆市场的所有公司中排名第四,市场份额约为0.4%;2022年公司在仿真IC图案晶圆产生的收入方面排名第一,市场份额为1.7%。

2.业绩暴增,高度依赖分销商

经营业绩方面,2020年至2022年,贝克微的营业收入分别为8872万元、2.13亿元、3.53亿元,对应的年内利润分别为1399.9万元、5696.9万元、9526.2万元,业绩呈现较快的增长。

(公司经营业绩的主要组成部分,图片来源:招股书)

报告期内,公司的毛利率分别为54.9%、56.4%、56.5%,略有增长。

(按业务线划分的毛利及毛利率明细,图片来源:招股书)

按业务线划分,公司收入主要来自销售电源管理产品及信号链产品。其中,销售电源管理产品收入占比由2020年的98.1%降至2022年的83.6%,信号链产品收入占比由1.9%增至16.4%。

值得注意的是,公司接近100%的收入均是来自前五大客户。

(2022年前五大客户情况,图片来源:招股书)

按销售渠道划分,贝克微的产品主要通过分销商销售给客户。事实上,公司存在依赖分销商的风险。

报告期内,公司向分销商的销售总额分别为人民币8440万元、人民币1.92亿元及人民币2.83亿元,分别占相应期间收入的95.2%、90.4%及80.2%,占比相对较高。其中,公司对两家最大分销商(艾睿及一家本地图案晶圆分销商客户A)的销售额占总收入的83.7%、90.4%及80.2%。

若未来由于分销商业务模式的性质变动,或由于公司造成的任何原因导致分销商销量的任何减少,或失去分销商,将会损害公司的业务、经营业绩、财务状况及现金流量。

(来自艾睿及客户A的销售额,图片来源:招股书)

3.结语

整体来看,贝克微在所处的细分领域具有一定先发优势,不过目前行业较为分散,产业上下游的依赖程度较高,一定程度上也会限制公司发展。在港股市场,半导体企业具有一定的稀缺性,贝克微后续的动态值得持续关注。

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